✪ 清华大学中国经济想想与实践磋议院神秘顾客资讯

(ACCEPT)宏不雅预测课题组

课题组组长：李稻葵

课题构成员：厉克奥博、李冰、陆琳、郭好意思新、吴舒钰、黄张凯、龙少波、陈大鹏、冯明、伏霖、徐翔、石锦建、金星晔、张驰、张鹤、郎昆、侯韫韬、李璐佳、王子航、陈香、李雅萍、宋嘉宝、戴君屹

本文主要援笔东谈主：厉克奥博、李冰、郭好意思新、陆琳、吴舒钰

【导读】2023年12月召开的中央经济管事会议，提议“宝石稳中求进、以进促稳、先立后破”的宏不雅治梦想路，为中国经济政策疗养指明标的。那么，现时中国经济场面究竟如何？2024年的经济政策将出现哪些标的性的紧要疗养？

本文最初分析现时中国经济场面，指出中国经济发展后劲仍然广阔，但现时经济增速低于潜在增速，尤其体当今：（1）耗费者信心和企业景气进程不及、内需相对疲软；（2）经济增长吸纳工作智商显疲态，部分吸纳天真工作的蓄池塘行业趋于饱和。

本文觉得，经济增速下行趋势在疫情前就已形成。最近十年来，国度治梦想路转变为高质料发展，在西席培训、互联网反操纵、供给侧结构性更动、房地产市集等鸿沟取得较大成就，但也产生一定的收缩效应。下层官员发展经济的能源有所减弱，在一定进程上制约了经济社会发展后劲的开释。国内经济和国际场面不细目性加多，耗费者和企业家对经济的预期更为保守。

对此，本文指出，国度的经济想路应从“防过热”转向“防过冷”。政府应重心分析房地产、处所债、民营经济、科技创新、耗费信心、城镇化和国际环境这七个鸿沟的问题。2024年尤其需要良善房地产风险扩大、民营企业信心不及、西方大国选举导致不细目性高涨等风险。若能妥善嘱托这三大风险，则中国经济有望结束5%支配的增长，中止增速下滑趋势，本钱市集也将见底回升。

稳中求进 以进促稳 先立后破

——现时中国经济场面分析与2024年瞻望

2023年是三年新冠疫情防控转段后经济规复发展的一年。2023年12月召开的中央经济管事会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些艰巨和挑战，主要包括有用需求不及、部分行业产能填塞、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大轮回存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不细目性高涨。会议提议了“宝石稳中求进、以进促稳、先立后破”的宏不雅治理新想路，为中国经济政策疗养指明了新标的。其中，“以进促稳，先立后破”是2024年经济管事标的性的紧要疗养。

本文对这一标的性疗养提供了推行依据和落地标的，最初分析了现时中国经济场面，指出中国经济发展后劲仍然广阔，但现时经济增速低于潜在增速，且经济增速的下滑趋势在疫情前就也曾形成。在此基础上，都集2023年中央经济管事会议精神，对2024年经济政策新想路和经济管事重心进行了分析。接着具体商讨了房地产、处所债、民营经济、科技创新、耗费信心、城镇化和国际环境这七个鸿沟亟须惩办的枢纽问题。临了，指出了2024年中国经济发展需要重心良善的三大风险，并对2024年中国经济发展进行了瞻望。

▍现时中国经济场面分析

中国经济发展后劲仍然广阔，险峻错判。关联词，现时中国经济增速低于潜在增速，且在疫情前就也曾出现经济增速逐年下滑的趋势。这一气象值得高度良善。通过“稳中求进、以进促稳、先立后破”，可重振经济增长，使经济增速规复至接近潜在增速水平。

（一）中国经济发展的后劲仍然广阔，险峻错判

一个经济体的增长后劲主要取决于其潜在的需乞降坐褥智商（即供给）两个方面。在高质料发展阶段，中国仍然有着广阔的潜在需乞降潜在供给。

从需求端来看，城镇化和住户收入提高将连续带动需求开释。凭据第七次东谈主口普查数据，中国的常住东谈主口城镇化率为63.89%，户籍东谈主口城镇化率则仅为45.4%，这标明有三分之一以上的东谈主口仍常住农村，另有约2.5亿东谈主虽常住城镇但并未赢得城镇户口，未能赢得与城镇住户雷同的住房、西席、医疗和社会保障等方面的待遇。因此，畴昔城镇化和农村东谈主口转化至城市仍存在较大空间，这将带来进一步的需求增长。此外，中国住户的举座收入仍处于偏低的水平，宇宙东谈主均可主管月收入中位数不及3000元，与较高的西席普及水平并不匹配，住户收入的提高也将孝敬新的潜在需求。

从供给端来看，中国的高储蓄率、科技创新智商和东谈主力资源水平均预示着较高的供给增长后劲。中国住户领有远高于发达经济体住户的储蓄偏好，国民储蓄率长年保持在40%以上的高位，高储蓄率为化解历史呆账坏账、进行可连续的本钱投资提供了坚实基础。同期，中国的科技创新后劲广阔，国际专利苦求数目名次全球第一；西席体系培养了巨额理工科东谈主才，普通本科及磋议生毕业生中理工类占比达到40%，超越好意思国等发达经济体。

尽管一些不雅点觉得中国咫尺边临着生养率低迷、东谈主口总量见顶的问题，畴昔的劳能源供给将减少，但事实上，决定劳能源供给的是东谈主力资源总量而非东谈主口总量。咫尺中国的东谈主均寿命已达到78岁，领有1.4亿“健康活跃”的老年东谈主（以年级60—70岁为模范），受西席年限连续加多，高中阶段和高级西席阶段的毛入学率分散达到91.4%和57.8%。将健康和西席水平空洞纳入计较后，不错发现，中国的东谈主口总量天然见顶，但东谈主力资源总量仍在高涨，为畴昔的劳能源供给增长提供了空间。

因此，空洞需乞降供给两方面的身分，咱们觉得，中国经济仍然有着广阔的发展后劲，这是本文后续证明的前提。对于中国经济畴昔增长后劲的量化测算，一些学者曾给出过不尽雷同的终结（见表1）。总体来说，这些测算终结的算术平均值如下：2021—2025年约为5.81%，2026—2030年约为5.31%，2031—2035年约为4.77%。

（二）现时中国经济增速低于潜在增速的进展

第一，现时中国经济的增长速率彰着低于其潜在增长速率。

自2010年起，中国GDP增速总体呈下降趋势。即便不斟酌2020—2022年疫情带来的外生冲击，GDP增速也从2010年的10.6%下滑至2019年的6.0%，平均每年下滑约0.5个百分点。而2020—2022年中国GDP三年复合平均增速仅为4.5%。如果赓续保持这一下降趋势，到2025年，中国GDP增速将很可能连续下降，远低于表1中各项磋议测算的潜在增长速率。因此，在现时以进促稳、先立后破，重振经济增长至潜在增速水平十分必要。

第二，耗费者物价指数同比和环比增速均连续走低，坐褥者价钱指数同比和环比增速连续低迷。

一方面，2023年以来，中国CPI同比增速从1月的2.1%分散连续下降至10月和11月的-0.2%和-0.5%；而CPI环比增速在2023年10月和11月亦为负（见图1），且跌幅在加大。2023年以来，中枢CPI同比增速连续处于（0，1%]的低增长区间；中枢CPI环比增速在2023年10月和11月分散为0和-0.3%（见图2）。耗费者物价指数CPI是斟酌耗费法子冷热进程的主要瞎想之一，从价钱上响应着耗费法子的供求相干。中国CPI增速的连续下降，证明现时中国的耗费需求不及，不利于阐明其稳重经济压舱石的作用。

另一方面，自2022年10月以来，中国PPI和PPI坐褥辛苦的同比增速均已连续14个月为负。自2023年5月以来，PPI糊口辛苦同比增速也已连续为负，且跌幅在连续扩大（见图3）。在昔日的12个月中，PPI、PPI坐褥辛苦以及PPI糊口辛苦环比增速分散有7个月、7个月、8个月的拆开性负增长（见图4）。坐褥者价钱指数PPI是坐褥法子供求相干的价钱响应，PPI连续低迷在很猛进程上响应了现时中国坐褥企业投资需求相对不及的景况。

第三，现时的耗费者信心和企业景气进程不及，内需相对疲软。

2022年4月以来，斟酌耗费者景气进程的耗费者预期指数、耗费者风光指数、耗费者信心指数，均连续处于低于100的低位（见图5），证明现时住户耗费意愿不及。2022岁首以来，中国的企业景气指数也在波动中不休下落，当下的企业景气指数要彰着低于疫情前两年（2018—2019年）的水平（120～130）（见图6），证明现时企业的投资意愿不及。

第四，现时经济增长吸纳工作智商显疲态，部分吸纳天真工作的蓄池塘行业趋于饱和。

2023年，宇宙城镇造访闲静率均值为5.2%。行动现时吸纳天真工作的两大蓄池塘行业，网约车和外卖配送行业在2023年已出现相对饱和状态。一方面，宇宙网约车司机数目从2020年末的289.1万东谈主快速增长至2023年12月的657.2万东谈主，2023年宇宙网约车司机已累计净增148.2万东谈主。关联词，相较于2022年1月，2023年12月的网约车司机单月接单量从176单降至136单。为此，2023年多个城市，包括上海、重庆、广州、济南、珠海、东莞等在内的各地交通部门纷纷发布网约车运力饱和预警。其中，三亚、长沙、上海、贵阳等地已暂停受理网约车计议许可及运输证核发业务。

另一方面，外卖配送行业也出现了东谈主员接近饱和的景况，东谈主均接单数目出现下降。凭据2023年2月宇宙总工会发布的《第九次宇宙员工军队景况造访》，现时中国的外卖骑手数目达到1300万东谈主，趋近于饱和状态。其中，好意思团骑手从2021年的527万东谈主增长至2022年的624万东谈主，仅2022年全年就加多了97万东谈主。行动新式工作形态行业，网约车和外卖配送这两大行业的工作趋于饱和，证明现时经济吸纳新增工作智商有所下降，经济尚未达到结束充分工作的潜在水平。

（三）经济增速连续下滑趋势在疫情前也曾形成

自2010年泉源，GDP增速也曾呈单调减慢趋势，2010—2019年平均每年下滑0.33个百分点，疫情冲击令这一趋势愈加彰着。持久以来的经济增速下滑形成原因不行约略归罪于房地产、处所债务、民营企业等行业身分，事实上，这些身分是经济持久下行趋势的进展形貌，而不是问题自身。

最近十年来，国度治理的想路也曾转变为高质料发展，重心是表率有序，在西席培训、互联网反操纵、供给侧结构性更动、房地产市集等鸿沟取得了较大成就，表率了市集规律，完善了筹商轨制。这些经济举止的表狂放治理政策产生了一定的收缩效应。重叠三年疫情对经济举止和经济预期带来的广阔冲击，经济社会发展活力和后劲的充分开释受到制约。

更动怒放于今，下层官员发展经济的能源有所减弱，在一定进程上制约了经济社会发展后劲的开释。受疫情冲击影响，GDP增长出现较大的波动，凭据5年挪动平均增速数据，经济增速进一步保持下滑的总体趋势，微不雅经济主体对经济的预期更为保守，耗费、投资、房地产行业等信心都受到影响。现时，耗费者信心指数一直在低位盘桓，耗费者对经济场面缺失信心，缺少耗费能源，难以拉动需求回升；投资减慢气象彰着，疫情影响下中国全社会固定钞票投资完成额口头同比增长率三年平均惟有4.19%；贸易环境日趋恶化，在全球贸易收缩的大配景下，中海外贸出现负增长。

面对这些挑战，必须要宝石发展是硬道理，以进促稳，为了结束“2035年东谈主均GDP达到中等发达国度水平”这一办法，尽快逆转昔日多年来东谈主均GDP增速下降的趋势，修补疫情冲击带来的一系列潜在问题，高度良善经济建设，疗养政府激励，开释经济活力，罕见是要抓好畴昔五年发展的机遇期，为结束达到中等发达国度水平的发展办法打好基础。

逆转经济下行趋势、结束高质料发展，需要转变毅力，宏不雅经济政策的想路应从“防过热”转向“防过冷”。一段时辰以来，国度政策的发力点在于表率奉陪经济快速发展而出现的各样经济社会问题，辛勤表率有序、社会稳重。这些表狂放政策对于经济举止具有一定的收缩效应。为了结束2035年办法，结束质的有用提高和量的合理增长，宏不雅总量性政接应当保持相宜宽松，建立“缓冲机制”，防卫经济靠近过凉风险，对高质料发展产生负面影响。

▍2023年中央经济管事会议中的经济政策新想路解读

2023年12月召开的中央经济管事会议深化阐释了“稳”与“进”、“立”与“破”的相干，罕见强调发展的重要性，对进一步推动高质料发展具有重要真谛真谛。

（一）宝石发展逻辑：高质料发展是新期间的硬道理

2023年中央经济管事会议明确提议，必须把宝石高质料发展行动新期间的硬道理，完满、准确、全面贯彻新发展理念，推动经济结束质的有用提高和量的合理增长。这是本次经济管事会议的中枢提法之一，与“发展是硬道理”的策略想想世代相承，是其在新期间的讲明和拓展。把管事重心明细目位于高质料发展的轨谈，不错突显国度在现阶段对于经济增长的追求，不会因为经济社会环境变化而偏离发展的干线。

“神秘顾客”将做啥？市消委会指出，“神秘顾客”监督员队伍将运用国际通行的消费者满意度、推荐度评价方法（NPS），广泛开展商品与服务监督，为消费者选择产品与服务提供指导，为企业提高产品与服务质量提供基础服务数据。

微信私域流量怎么运营提供会话存档功能，利用企业微信的开放接口，实时记录员工与内外联系人之间的沟通全过程。无论是文字、语音、图片、视频还是文件，都能得以留存。此功能有助于企业快速识别优秀员工、积累优秀沟通技巧，并在员工离职时顺利完成交接工作。

发展是惩办问题和嘱托风险的枢纽，莫得量的合理增长，质的有用提高将靠近险峻。如前文所述，昔日十几年来中国经济运行总体处于偏冷的状态，在宏不雅经济方面的进展之一是经济增速呈现下降的趋势，平均每年下降约0.33个百分点。尽管昔日通过加大政府投资力度，在稳重和拉动宏不雅经济增长方面产生了权贵的正向效应，但举座而言经济增速照旧低于潜在增速，经济增长缺少持久强盛的内生能源。

在这么的宏不雅配景下，这次中央经济会议对于高质料发展的新提法有助于稳重市集对中国经济发展长进的信心，引发市集活力和社会创造力，转变创新越过和探索的能源，从而扭转经济增速放缓的趋势，使经济运行保持在合理的区间，为结束中持久发展策略办法奠定基础。同期行动会议的重要精神，这个新提法开释出彰着的经济发展信号，预示着更为越过的经济发展策略的实施可能。

（二）宝石增长逻辑：以进促稳

2023年中央经济管事会议提议，要宝石稳中求进、以进促稳、先立后破，多出成心于稳预期、稳增长、稳工作的政策，在转方式、调结构、提质料、增效益上积极越过，不休巩固稳中向好的基础。与以往强调稳中求进比较，这次经济管事会议对于以进促稳的新提法，愈加强调“进”的重要性，“进”是标的和能源，以“进”带动“稳”，巩固稳中向好的基础，是宏不雅经济治理方面的重要创新。

现时中国经济也曾从高速增长阶段转向高质料发展的新阶段，靠近经济增速办法区间总体下调的趋势。在这么的持久经济发展配景下，保持一定发展速率的重要性愈加突显。惟有通过经济的不休前进和高质料发展，本事保持经济运行的合理增速，连续深化更动和鼓动结构升级，从而结束中持久发展策略办法。

同期，惟有保持一定的增速，在发展中惩办前进中的艰巨和问题，本事为经济社会稳重发展奠定基础，有用嘱托表里部风险和挑战，防卫经济社会出现大幅波动和收缩，更好地结束稳重的办法。这一新提法标记着经济政策标的的重要转变，预示着愈加积极主动的宏不雅政策的推出和实施。

（三）宝石安老实分：先立后破

2023年中央经济管事会议明确提议先立后破，多出成心于稳预期、稳增长、稳工作的政策。这就要求在经济管事中宝石唯物辩证法，当新的经济增长模式尚未完全建立的情况下，不行脱离本色、急于求成。罕见是在处理房地产、处所债等历史留传问题时，要作念好新旧模式之间的谨慎连络，幸免出现盲目求快、“一刀切”的作念法。

（四）宝石系统想维：统筹非经济性政策

2023年中央经济管事会议提议，“要增强宏不雅政策取向一致性。加强财政、货币、工作、产业、区域、科技、环保等政策调解配合，把非经济性政策纳入宏不雅政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成协力。”这就要求从系统想维起程，瞎想好政府的激励机制，统筹好中央和处所、部门间政策的相干，共同服务于经济高质料发展的办法。

举例，在数字平台企业监管历程中，要处理好国度市集监督管制总局、国度数据局、工业和信息化部等部门间的相干，在政策上形成协力，幸免相互制肘。再如，在化解房地产市集风险历程中，要处理好中国东谈主民银行、住房和城乡建设部、贸易银行、处所政府之间的政策调解问题，幸免“灰犀牛”的出现。

（五）宝石学习政府与市集经济学

政府与市集经济学是磋议当代经济举止中政府与市集相干的经济学新分支。政府与市集经济学觉得，任何顺利的经济实践必须要由政府来栽植和匡正市集行径，为结束这一办法，政府的行径和激励瞎想绝顶重要。

2023年中央经济管事会议提议，“要深化会通党中央对经济场面的科学判断，切实增强作念好经济管事的责任感管事感，收拢一切成心时机，利用一切成心要求，看准了就攥紧干，能多干就多干一些，努力以自身管事的细目性嘱托场面变化的不细目性。”这就要求在经济管事中遵循政府与市集经济学的基本道理，疗养好处所政府的行径激励，激励处所政府栽植市集、改善民生。罕见是要建立容错机制，完善问责机制，惩办处所政府处事创业的“黄雀伺蝉”。

▍中国经济发展亟待惩办的枢纽问题

贯彻推广2023年中央经济管事会议精神，开释中国经济发展的后劲，逆转中国经济增速下行的趋势，应收拢2024年的枢纽管事，筹商政策也应效能于此。

（一）房地产：场面严峻，必须积极适宜化解风险

现时，房地产市集场面严峻。从宇宙层面来看，商品房销售面积、房屋新开工面积、房地产开荒投资完成额、个东谈主住房贷款余额等房地产发展主要瞎想的增长速率均出现负增长和完全鸿沟的大幅萎缩。

商品房待售面积2023年底达到了6.7亿闲居米，接近2023岁首的高位，同期也再次接近2016年3月历史待售面积高点7.3亿闲居米（见图7）。此外，还需要斟酌尚未计入待售面积的商品房在建工程，商品房去库存一衣带水。与此同期，商品房销售面积畅通两年出现大幅下滑，2023年商品房销售面积比较历史峰值2021年同期下滑接近38%，销售额下滑接近36%，2023年商品房销售面积也曾下滑至2012年支配的水平（见图8）。

在库存高企和销售下滑的配景下，房屋新开工面积和房地产开荒投资完成额也出现大幅下滑，其中房地产开荒投资完成额较2021年历史峰值下滑超越20%，房屋新开工面积更是从2019年达峰以来畅通下滑至峰值的一半不到，天然中间受到疫情反复和房地产市集预期转弱的影响，关联词径直下滑回到2008年以前的水平仍然属于超预期的大幅下落（见图9）。个东谈主住房贷款余额的变化亦然如斯，从2023年第二季度泉源，个东谈主住房贷款余额在近20年来初次出现同比负增长，第三季度降幅更是进一步扩大，达到-1.2%（见图10）。

斟酌到东谈主口数目增长的不休放缓与城镇化率的不休提高，中国房地产市集也曾渡过高速增万古期，基本到达历史性的长周期拐点，行业泉源迈入新的发展阶段。现时房地产行业畅通两年出现大幅下滑，一定进程上对经济规复和持久增长形成牵涉。

面对房地产行业的严峻场面，必须积极适宜化解房地产风险，毫不行演变为金融市集的狂躁和危境。2023年以来，中央金融管事会议和中央经济管事会议就妥善化解房地产风险、促进金融与房地产良性轮回进行了部署。2023年10月，中央金融管事会议指出，要“促进金融与房地产良性轮回，健全房地产企业主体监管轨制和资金监管，完善房地产金融宏不雅审慎管制，一视同仁餍足不同通盘制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策用具箱，更好救济刚性和改善性住房需求，加速保障性住房等‘三大工程’建设，构建房地产发展新模式”。

2023年12月，中央经济管事会议将房地产列为重心鸿沟风险，要求连续有用防卫化解。中央经济管事会议明确指出，要统筹化解房地产、处所债务、中小金融机构等风险，严厉打击行恶金融举止，坚决守住不发生系统性风险的底线。积极适宜化解房地产风险，一视同仁餍足不同通盘制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市集谨慎健康发展。加速鼓动保障性住房建设、“平急两用”寰球基础设施建设、城中村更动等“三大工程”。完善筹商基础性轨制，加速构建房地产发展新模式。咱们觉得，中央经济管事会议中强调的“先立后破”的重心之一，即是房地产鸿沟风险的化解和房地产发展新模式的构建。

2023年下半年以来，房地产调控政策屡次出现优化，稳重房地产市集取得了初步收效。图11与图12表示，2023年12月，30个大中城市商品房成交数据环比出现改善，改善幅度接近2023岁首的水平，同比跌幅也相较于2023年年内低点大幅收窄，2024年房地产调控政策有望出现进一步的优化和削弱。

餍足房地产企业的合理融资需求是稳重房地产市集确当务之急。2022年底救济房地产发展的“金融十六条”实施后，房地产市集成交量和价钱回稳，房地产企业外部融资情况出现一定改善，住户真实的刚性和改善性住房需求开释在一定进程上缓解了部分房地产企业的融资压力。

关联词，房地产企业融资需求仍有待充分餍足，在房地产开荒资金中，2023年来自国内贷款的降幅收窄仍不彰着，况且从4月泉源赓续边缘下行；房地产企业的钞票欠债表仍需进一步建立，自有资金插足同比进一步连续走低。稳重房地产市集，需要惩办房地产企业现时边临的流动性问题，要一视同仁餍足不同通盘制房地产企业的合理融资需求，罕见是惩办头部优质民营房地产企业的流动性难题。

房地产市集调控应当转向充分餍足住户住房有用需求，将商品房市集运行机制交还给市集供需相干自身，同期加强住房保障，的确构建起房地产新发展模式的基础。要缓缓取消房价限降令、限购令等非市集化敛迹，并大幅加多保障性住房供给。价钱行动市集运行的信号，其变化既响应了市集参与者行径和预期的变化，又会对其产生重要影响。惟有当价钱信号约略充分阐明作用时，本事充分阐明市集在资源配置中的决定性作用。

一方面，神秘顾客项目现时房地产库存高企，销售大幅下滑，房地产企业流动性浩荡存在艰巨，在诱导加多金融机构对房地产企业融资的同期，应加速房地产市集出清，饱读舞房地产企业天真疗养价钱去库存，充分阐明价钱的信号作用，这同样是缓解企业流动性艰巨、建立房地产市集新平衡的重要路线。

另一方面，不同能级城市间房地产市集彰着出现分化，罕见是由于“限购令”等敛迹的存在，部分城市住户住房的需求并莫得得到餍足，应当给与加多一线城市供地等方式，充分餍足住户住房真实有用需求，诱导房地产市集持久健康发展。同期，还应当大幅加多保障性住房供给，惩办好新市民、后生东谈主等的住房问题。

惟有在政策调控中进一步落实2023年下半年中央金融管事会议和2023年中央经济管事会议精神，本事确保在靠近持久拐点确当下，房地产市集约略连续谨慎发展，的确构建起房地产发展新模式。

（二）处所债：债务风险可控，但必须惩办负借主体错配和债务期限错配的问题

对于处所债的问题，应进行苟且而全面的分析。客不雅地讲，在2008年受到全球金融危境冲击的情况下，处所政府被要求大肆投资基建名堂，处所债对稳重中国经济增长起到了一定的作用，并在其时以较低的发债成本、东谈主工成本以及年青的劳能源换取了一浩荡贵重的基础设施，为当地地盘的增值、房地产业的发展以及营商环境的改善作出了广阔孝敬。因此，对于处所债不行“一刀切”式地全盘辩说。

跟着中国经济转向“房住不炒”的新阶段，“地盘财政”难以为继，基建投资的边缘呈文率不休下降，致使有一些名堂的呈文率为负。2020年，处所政府财政盈余和处所国企利润之和只相配于处所债的1.9%支配，尚且不及以支付债务利息，更无力还本（见图13）。如果中央政府不进行干扰，处所债可能难以连续。现时高企的处所政府债务也曾透支处所政府发展经济的智商，是形成经济增长乏力的主要原因之一。由于处所政府自行化解债务在宇宙层面看可能不太推行，因而中央政府应积极与处所政府协力化债，通过瞎想一套举座惩办决策，标本兼治，适宜地惩办处所债问题。

对此，咱们建议从以下三方面泉源化解处所政府债务：

最初，建议中央增发国债置换处所债，以缓解债务行将到期、资源天禀较弱地区的偿债压力，镌汰处所债务失约过甚潜在的外溢风险。中央政府尚有较大举债空间，国债置换处所债有其可行性。凭据世界银行2021年中央政府债务总和/GDP瞎想的统计，北好意思为116%、OECD为123%、拉丁好意思洲和加勒比为72%、欧洲和中亚（不包括高收入国度）为29%，而中国2022年仅为不到22%。此外，增发国债也有助于加速东谈主民币国际化。

其次，建议中央政府成随即方债AMC（钞票管制公司），通过鉴戒四大国有银行重组教化，专揽市集化方法，邻接纳购城投公司的不良钞票后，再给与债务重组、存量地产周转、优质城投公司增信帮扶等多种技艺对不良债务逐项化解，匡助处所政府轻装前进。

临了，对于后续处所新增债务，中央应建立一套举债新机制，从根源上根绝畴昔处所债问题的重现。一是建议成立宇宙性的基础设施投资公司，合资管制处所基建名堂的谋略、融资、建设与监督；二是从轨制短板泉源，构建多维度、长周期的父母官员评价体系，诱导处所政府官员合理限度举债；三是进一步深化国企更动，的确作念到政企分开，幸免国有企业成为处所政府的融资用具。

（三）民营经济：信心与活力不及

截止2023年9月底，中国登记在册民营企业数目超越5200万户，民营企业在企业总量中的占比达到92.3%。民营经济也曾成为推动发展、促进创新、加多工作、改善民生和扩打怒放不可或缺的力量。关联词，由于疫后投资和耗费需求尚未完全规复，病笃的国际科技贸易环境未见根底改善，民营企业发展靠近较大压力、信心与活力不及，民间投资增速仍在连续回落，这显然不利于中国经济规复与发展。

2023年，民间投资增长连续低于举座投资增速，延续了2022年以来的缺欠（见图14）。从剔除疫情影响的五年挪动平均数据来看（见图15），这一问题也得到了体现。2023年5月以来，民间投资更是畅通7个月出现累积同比负增长。11月，相较于国有及国有控股企业6.5%的投资增速，民间投资增速仅为-0.5%。形成民营经济信心与活力不及的原因是多方面的，其中的径直原因是民营企业的投资意愿在经济大环境趋冷的场面下连续下降；更深头绪的原因则开首于民营企业发展的政策和轨制敛迹仍然隆起，民营企业家对于畴昔的不细目性和不安全感高涨，这不利于提振民营企业乡信心。

针对现时民营经济发展景况，建议从表面和行动两方面泉源稳重民营企业乡信心、规复民营经济活力。

在表面上应有新提法，戮力幸免将发展民营经济解读为“权宜之策”。2023年7月发布的《中共中央国务院对于促进民营经济发展壮大的意见》（以下简称《意见》）指出，民营经济是鼓动中国式当代化的新力量，是高质料发展的重要基础，是推动中国全面建成社会主义当代化强国、结束第二个百年立志办法的重要力量。建议在《意见》的结论基础上，坚忍不移地从表面上明确提议，党和国度发展民营经济是持久宝石的基本原则，给民营企业家的确吃下“宽心丸”。

在行动上，尽快办理几件实事，通过案例诱导防止各界对于发展民营经济的担忧。第一，加速要求已绝顶练习且多年来期待上市的互联网平台企业在境表里上市。第二，鉴戒福建晋江、浙江永康等地民营经济发展的教化，每年举办民营企业家节，对民营经济进行正面宣传，对榜样企业和榜样企业家进行赏赐。同期，每月举办民营企业家与政府率领的面对面相通大会，惩办民营企业靠近的本色问题，优化营商环境。第三，坚决取缔以赚取流量为目的、坏心报复民营企业家及企业家精神的汇注自媒体，形成风清气朗的公论环境。

（四）科技创新：主办能源转型与数字经济两大枢纽鸿沟

应以科技创新引颈当代化产业体系建设。2023年中央经济管事会议将“以科技创新引颈当代化产业体系建设”列为2024年管事任务之首，强调进一步强化企业科技创新主体地位。2022年，中国研发经费插足达3.08万亿元，其中，企业研发经费插足为2.39万亿元，占宇宙的77.6%。民营企业是科技创新的重要力量，宇宙工商联的数据表示，2022年研发插足前1 000家民营企业的研发用度总和为1.1万亿元，占宇宙研发经费插足的39%，占宇宙企业研发经费开销的50%。企业在中国科技创新中具有重要隘位，亟须在科技创新的枢纽鸿沟引发企业积极性，创造新的产业投资机遇。

现时，能源转型与数字经济是中国栽植发展新动能、引颈畴昔发展的两个枢纽鸿沟，是新一轮科技创新与产业变革的重要标的。

在能源转型鸿沟，中国需要惩办能源转型中的能源安全问题，同期也要兼顾2030年碳达峰、2060年碳中庸的“双碳”办法。据国度发展和更动委员会估算，中国结束2060年碳中庸办法的总绿色投资需求为139万亿元，2030年前结束碳达峰每年需3.1万亿～3.6万亿元投资，亟须通过打造光伏、储能、绿醇、绿氢、绿氨等崎岖游产业链协同发展、产学研密切合营的产业业态，蛊卦更多企业绿色投资。

在数字经济鸿沟，“数据+算力+算法”是数字经济期间的中枢坐褥力。中国在算法上有巨额东谈主才积贮，在数据要素上具有鸿沟上风，算力资源总体鸿沟较大，具有“算法+数据+算力”上风。若能充分利用这一上风，数字经济发展后劲将十分广阔。但咫尺中国算力芯片的互联带宽、起先进芯片的通用计较性能都惟有海外主流芯片的一半，数字经济发展还靠近着芯片“卡脖子”风险。

具体来看，可从四个方面泉源引发科技创新和产业投资：一是加大对绿色能源行业的中央政府投资，带动民间投资，力图5—10年内惩办能源安全问题。二是尽快推动形成碳排放宇宙合资大市集，带动“双碳”投资，建立全社会对于碳价钱的持久稳重预期。三是建立算力合资大市集，突破算力瓶颈，结束东谈主工智能的立异性跃迁。现时国内算力利用率约为30%，若能通过算力合资大市集将算力利用率提高到70%，中国东谈主工智能算力市集鸿沟将达到1500亿元。四是重振科技创新投资信心，在中好意思博弈中积极有为，尽快推动具有标记性的科技互联网企业上市。

（五）耗费信心：宏不雅数据和微不雅感受之间存在互异

2023年中央经济管事会议提议，要沉稳主办和处理好宏不雅数据与微不雅感受的相干。天然2023年耗费呈现举座回升的态势，但咱们应更完满、全面地看待数据，充意见析到宏不雅数据和微不雅感受之间存在的互异。2023年耗费总体连续规复稳中向好，成为稳增长和高质料发展的重要救济。国度统计局的数据表示，社会耗费品零卖总和同比增速从2023年6月泉源稳步回升，11月达到10.1%；前三季度，最终耗费开销对经济增长的累计孝敬率为83.2%；第三季度，最终耗费开销对经济增长的孝敬率达到94.8%，拉动GDP增长4.6个百分点。

但同期更值得沉稳的是，在微不雅感受方面，住户耗费信心和意愿较弱，住户耗费智商有待提高，耗费后劲有待开释。一方面，疫情在影响当期收入的同期，也镌汰了东谈主们对畴昔收入的预期，进而导致耗费智商不及，耗费行径愈加趋于保守，住户耗费意愿下降。中国耗费者信心指数从2022岁首断崖式下落之后长期在低位盘桓，2023年11月仅为87，远未规复至2019年疫情之前超越120的水平。

另一方面，对国度统计局的数据测算不错发现，用耗费开销占可主管收入之比斟酌的住户耗费倾向从2019年前三季度的67.6%下降至2023年同期的66.4%。天然2023年第三季度最终耗费开销对经济增长的孝敬率很高，关联词相对于2022年同期增长较快的是旅游（152.7%）和餐饮（14%）等被疫情压抑的需求，而这建立在2022年低基数的基础之上；名额以上企业商品零卖额同比仅增长2.4%（见图16），其中拉动增长的主如果受疫情遏制的耗费，而建筑及讳饰材料类商品的耗费下降13.4%，产物类耗费下降4.6%，家用电器和音像器材类仅增长0.8%，耐用品耗费复苏乏力。

其中值得沉稳的是，2023年中国汽车行业取得亮眼收货，引发了无为良善。关联词这一增长也主如果汽车出口带来的，内需中的汽车耗费仍然疲软。2023年，中国汽车产销量初次均突破3 000万辆，分散完成3 016.1万辆和3 009.4万辆，同比分散增长11.6%和12%。

天然2023年汽车产销结束较高增长，但具体而言，汽车产销增速主要靠出口拉动，汽车出口491万辆，同比增长57.9%，出口对汽车总销量增长的孝敬率达到了55.7%。其中，乘用车出口414万辆，同比增长63.7%；商用车出口77万辆，同比增长32.2%。汽车行业靠近内需不及的问题，产能开释过度与需求相对不及也曾成为现阶段汽车市集的主要矛盾。现阶段，住户的收入、耗费信心仍未有彰着改善，汽车行业呈现内需停滞、出口激增的趋势。

现时，在国际地区经济阑珊风险加重和国际场面悠扬的期间配景下，中国住户耗费倾向的镌汰和住户耗费信心的走低等身分使得耗费复苏愈发粗重，难以通过经济的自身调治结束快速规复。耗费信心连续低迷的状态成为经济复苏乏力的一个重要影响身分，使得稳重耗费和经济增长靠近较大的艰巨和风险，遑急需要实施强有劲的政策来提振耗费信心、稳重耗费预期。

为进一步开释耗费后劲和重振经济增长，建议中央政府推出耗费补贴政策，防止昔日主要依赖加多基建投资的方式稳增长的政策惯性，为今后嘱托短期经济增速下行探索新长进。耗费券的披发不错提高住户购买力，开释因信心、收入不及和不细目性等身分被遏制的耗费后劲，进而推动投资和坐褥扩张、加多工作，最终促进耗费进一步提高。

从终结来看，补贴耗费比补贴收入更能径直拉动经济，鉴于中国住户高储蓄率的经济推行和大家对畴昔收入预期的不细目性，径直补贴的收入并不一定会被用于糊口开销，难以通过乘数效应拉动坐褥部门的扩大再坐褥。从成本角度来看，补贴后撬动的耗费会带来财政收入的相应加多，使得补贴耗费的本色成本相对较低，举座来看不会大幅加多财政包袱。

2020年以来，宇宙多个城市的处所政府接踵推出了形貌各样的耗费券，都集商家的促销举止，一定进程上缓解了零卖、餐饮、家电、汽车和旅游等行业的发展逆境，在提振零卖和活跃市集方面取得了积极的正向推动终结，阐明了财政刺激政策“四两拨千斤”的杠杆作用。

但相较于中国44万亿元的耗费体量，现存的耗费券政策仍显力度不及，且地域诡秘范围有限。筹商磋议的教化标明，每1元钱的政府财政开销不错带来约4元钱的耗费。按照这一比例，如果在宇宙范围内披发耗费券，并设定门槛补贴一定比例的耗费，则有望带动更大鸿沟的社会零卖增长。凭据现存磋议教化线性外推，披发1万亿元耗费券可能带动4万亿元的耗费增长。

同期，杠杆效应撬动的耗费会带来政府财政收入的相应加多。中国税收的基础是流转税，2022年中国一般寰球预算收入和社会保障基金预算收入分散为20.37万亿元和10.15万亿元，绝大部分与流转挂钩，约为国内坐褥总值现价的1/4。这么的比例意味着披发1万亿元耗费券可能带来4万亿元的耗费增长，还有望带来1万亿元的政府财政收入，对消开动财政插足。这种作念法举座而言既不错刺激耗费，又有望幸免加多中央财政包袱。

（六）城镇化：后劲未能充分引发，制约内需开释

城镇化后劲未能完全开释是制约中国需求智商开释的重要原因。中国城镇化靠近三大问题。第一，近几年城镇化率提高幅度较前期有所放缓。第七次东谈主口普查数据表示，2020年中国户籍东谈主口城镇化率为45.4%，常住东谈主口城镇化率为63.89%；2022年常住东谈主口城镇化率达到65.22%，但依然低于世界主要经济体的城镇化率70%。第二，不同地区城镇化水平不平衡。2023年《中国统计年鉴》表示有12个省份城镇化率高于宇宙水平，其中上海、北京、天津位列前三，分散为89.33%、87.57%、85.11%;19个低于宇宙水平。第三，户籍东谈主口城镇化率与常住东谈主口城镇化率不匹配，城镇化质料较低。由于户籍轨制更动过甚配套政策尚未全面落实，城镇基本寰球服务尚未诡秘全部常住东谈主口，大中小城市发展调解性不及，超大城市鸿沟扩张过快，部分中小城市及小城镇靠近经济和东谈主口鸿沟减小的问题，城乡会通发展任重谈远。

列国数据标明，高水平的城镇化与高手均收入是正筹商的。提高城镇化率有助于缩小城乡发展差距和提高住户生流水平，从而促进耗费和开释内需。开释城镇化后劲、提高城镇化质料，应加速农业转化东谈主口“市民化”，镌汰东谈主员流动成本。第一，除超大型城市外，应全面放开户籍，同期，处所政府的转化支付及寰球服务东谈主员编制应与东谈主口流入挂钩。第二，超大型城市放宽积分落户模范，让东谈主口流动起来，合理嘱托老龄化问题。第三，建设宇宙合资的社会保障体系，促进东谈主口流动和工作。

（七）国际环境：不细目性较大，需积极主动管制

2008年国际金融危境爆发后，列国经济遭遇耗费，部分发达国度在国际贸易中泉源实行保护主义，逆全球化想潮日益盛行。国际规律失序，地缘政事不稳重加重，2022年2月俄乌干戈爆发，2023年10月新一轮巴以冲突爆发。好意思国挑起了中好意思贸易摩擦，新冠疫情突显全球供应链不细目性风险。从2022年泉源泰西发达国度为抑遏通货彭胀给与紧缩的货币政策，导致全球利率攀升，2023年3月底泰西一些银行收歇，国际金融市集出现悠扬。总体而言，中国靠近的国际环境不细目性加大。

2023年全球贸易增长乏力，世界贸易组织预测全年增长0.8%。1—11月，中国货色收支口总和达379 587亿元，同比持平，由于东谈主民币贬值4.55%，以好意思元计价的收支口均下落5%～6%。前三季度，良习英等多国出口均出现收缩。

中国的国际商品收支口贸易在昔日的20年发生了两大变化：第一，凭据经济合营与发展组织贸易加多值数据库（OECDTi VA）统计，近20年来海外最终产品中附加值来自中国的比例呈高涨趋势，如图17所示，2017—2020年海外最终产品中附加值来自中国的比例连续高涨，2020年达到2.046万亿好意思元，初次超越好意思国。其中，中国对好意思国耗费的最终产品附加值自2015年泉源有所下降，从1.54%下降到1.17%。第二，中国与好意思欧等发达国度的贸易在中国贸易中的占比自2017年后呈缓慢下降趋势，出口占比从49.78%下降至2023年前11个月的43.08%，入口占比从47.08%下降至2023年前11个月的38.56%（见图18）。

面对国际环境的变化，中国不行仅仅国际环境的被迫袭取者，而应积极主动管制国际环境。2024年是“超等选举年”，是历史上举行选举最多的一年，在接下来的12个月里，70多个国度和地区将举行大选，政事环境可能靠近更多悠扬，需沉稳和防卫大选海浪裹带而来的风险。

中国应理清列国国内不同群体相干，增强与枢纽决策者和工商群体的有用相通。比如，在与中国“脱钩”问题上，天然好意思国民主党和共和党在对华果断政策上取得共鸣，但好意思国产业界、科技界、金融界和军方等的作风存在较大别离；同期，中好意思两边在不同鸿沟中竞争和合营契机也存在较大互异。2023年11月15日的中好意思元首旧金山会晤，在政事应酬、东谈主文交流、全球治理、军事安全等鸿沟达成20多项共鸣，畴昔仍有在更多鸿沟寻求共鸣与合营的可能。

▍2024年中国经济瞻望

2024年，中国经济运行的最大看点在于宏不雅经济政策能否克服惯性，高效落地。2023年中央经济管事会议也曾明确以进促稳、先立后破的主基调，接下来需要拆解成各级政府以及各个行业管制部门的枢纽绩效瞎想，理顺政府行径的激励机制，尽快落实到本色管事中。

2024年需要重心良善如下风险：第一，充分嘱托房地产下行风险的政策出台不够实时，导致房地产行业风险有向金融等鸿沟扩散的趋势。第二，民营企业信心不及，民间投资连续下滑。2023年民间投资出现负增长，必须高度青睐并实时逆转这一趋势，幸免民间投资增长停滞引发的风险。坚决防卫国内民营经济活力的下降，效能惩办民营企业信心不及、政策及轨制敛迹问题。第三，西方大国大选期间政事环境不细目性增大。

如果这三大风险不错有用嘱托，则中国经济有望扭转昔日一段时辰以来增速下行的趋势。咱们对2024年有如下六个判断：

第一，2024年经济增速有望结束5%支配的增长，中止增速下滑的趋势。

应当沉稳的是，尽管揣摸2024年与2023年增速接近，关联词由于基数不同，2024年经济本色运行强度将权贵高于2023年。

第二，房地产市集归来市集化，年末有望结束稳重。

在保交楼政策的托下面，住户购房信心企稳，房地产市集一系列限购、限贷、限售、限降次第将缓缓退出，商品房市集缓缓呈现市集化特征，一线城市需求加速开释。与此同期，政府将积极鼓动保障性住房建设。在各样次第协力之下，房地产投资负增长的趋势将权贵改善。

第三，处所债务失约风险得到有用抑遏。

中国政府欠债鸿沟总体安全，在中央出台一揽子化债决策的配景下，处所债务背后的负借主体错配、期限错配的问题将得到改善，救济处所政府化债的罕见国债将连续刊行，同期不良钞票处置等筹商机制有望缓缓建立，处所债的融资利率将缓缓下降，处所政府债务失约风险将得到有用抑遏。

第四，民营企业在一些鸿沟的投资强度高涨。

现时，中央密集出台了多少促进民营经济发展的次第，不仅提振了民营经济信心，而且为民营经济发展指明了“绿灯”行业，举例能源安全、低碳转型、东谈主工智能等诸多鸿沟，大幅减轻了民营企业的牵记。

第五，泰西加息周期终结，东谈主民币汇率稳中有进，对新兴经济体出口成为外贸稳重器。

在全球贸易收缩和中好意思贸易摩擦的大配景下，对发达经济体贸易的收缩将被对“一带总计”国度和拉好意思国度的贸易增长有用对冲，国际贸易新花样有望形成。

第六，本钱市集见底回升。

现时中国本钱市集估值水平已处于历史低位，从持久来看已具备较高的投资价值，跟着各样风险的化解神秘顾客资讯，国内投资者及国际投资者的信心将渐渐规复，比较全球估值，中国本钱市集的估值凹地将被填平。